{"id":1717,"date":"2023-02-27T23:34:00","date_gmt":"2023-02-27T23:34:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/377993-argentina-y-el-fmi-por-que-es-un-acuerdo-malparido"},"modified":"2023-02-27T23:34:00","modified_gmt":"2023-02-27T23:34:00","slug":"argentina-y-el-fondo-monetario-las-consecuencias-inevitables-de-un-acuerdo-malparido","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2023\/02\/27\/argentina-y-el-fondo-monetario-las-consecuencias-inevitables-de-un-acuerdo-malparido\/","title":{"rendered":"Argentina y el Fondo Monetario: las consecuencias inevitables de un acuerdo malparido"},"content":{"rendered":"\n
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Pongamos dos cosas en claro de entrada.\n<\/p>\n

Primero. <\/strong>El programa que firm\u00f3 Argentina con el FMI<\/a> en marzo de 2022 nunca fue un Facilidades Extendidas<\/strong> (metas difusas y ausencia de reformas) [1]<\/a>. Se us\u00f3 ese formato de excusa para otorgar un cr\u00e9dito puente a la Argentina con un tramo de financiamiento neto al principio. Esto es, nos dieron un cr\u00e9dito para financiar el repago del Acuerdo Stand By 2018 otorgado a la Administraci\u00f3n de Mauricio Macri<\/strong>. La combinaci\u00f3n de ambos programas genera flujo neto positivo con el FMI al principio (2022) y negativo creciente en los a\u00f1os sucesivos. Empezando con los pagos netos en 2023.\n<\/p>\n

Segundo.<\/strong> El programa fracas\u00f3 en sus objetivos m\u00e1s concretos<\/strong> al poco andar, ya que desde el segundo trimestre de 2022, el primero de ejecuci\u00f3n efectiva del acuerdo, que tenemos al Ministerio de Econom\u00eda apelando a pr\u00e1cticas temporalmente inconsistentes y recursos de contabilidad creativa<\/strong> que m\u00e1s que asegurar efectivamente el cumplimiento de las metas como m\u00e9trica indicativa de las correcciones que se iban a aplicando para corregir los desequilibrios, tan s\u00f3lo fueron acomodando los n\u00fameros fiscales y de reservas a dichas metas para asegurar que los desembolsos lleguen, profundizando en el mientras tanto el enfoque de pol\u00edtica econ\u00f3mica que deb\u00eda revertirse y, con este, el desequilibrio de la balanza de pagos que hab\u00eda que corregir.<\/span>\n<\/p>\n

En tanto, y consecuentemente, los indicadores financieros, post alivio inicial, y el desempe\u00f1o macroecon\u00f3mico no hicieron m\u00e1s que empeorar. Lo \u00faltimo es especialmente cierto para la percepci\u00f3n sobre la capacidad de repago\/sustentabilidad de la deuda p\u00fablica, que no mejor\u00f3 y que incluso ahora afecta a la deuda en moneda local. <\/span>\n<\/p>\n

Tambi\u00e9n es indicativo observar lo que ocurri\u00f3 con la brecha cambiara<\/strong>, que luego de una descompresi\u00f3n inicial rebot\u00f3 e incluso super\u00f3 niveles de 100%. Respecto del desempe\u00f1o macroecon\u00f3mico, ver como la actividad econom\u00eda abort\u00f3 la recuperaci\u00f3n post covid durante el segundo semestre de 2022 y como proceso inflacionario aceler\u00f3 en forma sostenida a la par.<\/span>\n<\/p>\n

El cepo, m\u00e1s restrictivo que antes<\/h2>\n

Un gran ejemplo de medidas temporalmente inconsistentes como las mencionadas fueron las dos ediciones del D\u00f3lar Soja,<\/a> que no s\u00f3lo requirieron wavers<\/em> espec\u00edficos del organismo, por ir en el sentido contrario que buscaba el programa <\/strong>(ir desarmando el CEPO y propiciando la unificaci\u00f3n del mercado de cambios), adem\u00e1s tuvieron como principal efecto adelantar la liquidaci\u00f3n de divisas y recaudaci\u00f3n para asegurar el cumplimiento de las metas del tercer y cuarto trimestre de 2022, pero a costo de hipotecar, por eso mismo y por alimentar una alineaci\u00f3n perniciosa de expectativas, las de los primeros meses de 2023.\n<\/p>\n

\"Las<\/p>\n

Las dos ediciones del d\u00f3lar soja, un ejemplo de las inconsistencias macroecon\u00f3micas que el programa Stand By no pudo corregir<\/p>\n<\/div>\n

Exactamente lo mismo puede decirse del recurso de pisar gastos <\/strong>durante el cierre de 2022, que qued\u00f3 tan evidencia con los datos fiscales de enero de 2023.\n<\/p>\n

Y el FMI convalid\u00f3, como convalid\u00f3 la contabilizaci\u00f3n de rentas financieras que son una entelequia contable (por reapertura de licitaciones de bonos CER) y la definici\u00f3n de una meta monetaria que no puso ning\u00fan l\u00edmite a la intervenci\u00f3n del BCRA en el mercado secundario de deuda en pesos o a la integraci\u00f3n de encajes con t\u00edtulos p\u00fablicos, dando v\u00eda libre en dicho sentido.\n<\/p>\n

Con lo cual, todo lo que estamos viendo ahora era previsible, dado ese cierre de 2022 y como fue la concepci\u00f3n de arranque y la historia del acuerdo hasta ahora.\n<\/p>\n

Era esperable que Argentina no pudiera cumplir las metas de reservas y fiscal durante 2023 y tambi\u00e9n que el FMI estuviera dispuesto a otorgar perdones, formales o informales (ya lo hizo de las dos maneras) o, incluso, repactar las metas trimestrales o, incluso, las anuales.<\/span> Lo que sea necesario para que Argentina no ingrese en situaci\u00f3n de atrasos con el organismo, siempre que se pueda justificar formalmente <\/strong>en l\u00ednea con las normas del FMI.\n<\/p>\n

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“Reconfirma que el programa no va a propiciar una correcci\u00f3n en el enfoque de pol\u00edtica econ\u00f3mica del Gobierno e incrementa la percepci\u00f3n de que el FMI no tiene poder de contenci\u00f3n de las malas pol\u00edticas.<\/strong> Ni con este, ni con pr\u00f3ximos gobiernos”<\/span><\/h3>\n<\/blockquote>\n

Reordenando. <\/strong>Tal cual se sostiene desde el principio, lo que se firm\u00f3 nunca fue un Programa de Facilidades Extendidas. Y ese es el principal problema<\/strong>. Pues, sin modificar el esquema de pol\u00edticas econ\u00f3micas y aplicar reformas, anclando expectativas hacia adelante, lo que implica aplicar las correcciones de fondo<\/strong> que se vienen evitando, no hay forma de que Argentina logre cumplir metas y pagarle al FMI en t\u00e9rminos netos sin que la actual administraci\u00f3n profundice su enfoque de racionamiento de la balanza de pagos,<\/span> propiciando una ca\u00edda a\u00fan m\u00e1s abrupta de la actividad econ\u00f3mica de la que ya hubo y, al mismo tiempo, una mayor tasa de inflaci\u00f3n en pleno a\u00f1o electoral.\n<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9? Por qu\u00e9 la variable de ajuste de ese enfoque hasta ac\u00e1 han sido las importaciones<\/a>, que en Argentina en m\u00e1s de un tres cuartas partes son de insumos, bienes de capital y sus partes, bienes intermedios y energ\u00eda. Es decir, est\u00e1n directamente vinculadas con los procesos productivos. Trabar importaciones implica menos oferta de bienes, lo que afecta al producto y los precios. Un shock de oferta y, consiguientemente, una estanflaci\u00f3n auto inflingida<\/strong>, con su terrible impacto en variables sociales.   \n<\/p>\n

\"Restricci\u00f3n<\/p>\n

Restricci\u00f3n a las importaciones, la variable de ajuste del programa que no corrigi\u00f3 los problemas estructurales<\/p>\n<\/div>\n

Y modificaci\u00f3n del esquema no va a haber, no lo hubo hasta ahora y el FMI renunci\u00f3 a exigirlo desde arranque. Como mucho apel\u00f3 a intentar contener, apostando a que no se rompa m\u00e1s en el camino. Pero ni eso parece haber logrado.\n<\/p>\n

Se agrava la herencia<\/h2>\n

Que 2023 sea un a\u00f1o afectado por una sequ\u00eda<\/a>, que lamentablemente no era un elemento impensado hace seis meses (la mayor parte de los modelos la preve\u00edan, en todo caso se discut\u00eda la magnitud) es un agravante. Pero lo m\u00e1s probable es que hubi\u00e9ramos tenido el mismo problema, aunque de menor magnitud y un poco m\u00e1s adelante. Al Gobierno y al FMI, en tanto, le sirve de excusa formal.\n<\/p>\n

Por lo tanto, llegados a este punto la renegociaci\u00f3n de las metas 2023 para asegurarse de que Argentina pueda cumplir y los desembolsos lleguen para pagarle al propio FMI, no es, ni m\u00e1s ni menos, que la reconfirmaci\u00f3n cabal de todo lo dicho. El \u00fanico objetivo del programa es evitar que Argentina entre en situaci\u00f3n de atrasos, para lo cual los desembolsos tienen que llegar.<\/span>\n<\/p>\n

De nuevo, como pas\u00f3 cuando se firm\u00f3 el acuerdo, eso probablemente descomprima algo en el corto plazo, pero con un piso a la incertidumbre relativamente alto. Pues, de cara a mediano-largo plazo, esa se\u00f1al es negativa. Reconfirma que el programa no va a propiciar una correcci\u00f3n en el enfoque de pol\u00edtica econ\u00f3mica del Gobierno e incrementa la percepci\u00f3n de que el FMI no tiene poder de contenci\u00f3n de las malas pol\u00edticas.<\/strong> Ni con este, ni con pr\u00f3ximos gobiernos.\n<\/p>\n

Adem\u00e1s, se incrementa la expectativa respecto del potencial tama\u00f1o de la herencia negativa <\/strong>que la actual administraci\u00f3n puede generar con el objetivo de terminar su mandato sin tener que aplicar o encarar los ajustes del esquema de pol\u00edtica econ\u00f3mica en curso.<\/span>\n<\/p>\n

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[1]<\/a> Seg\u00fan el propio Fondo Monetario Internacional un Programa de Facilidades Extendidas tiene por objeto ayudar a los pa\u00edses que experimentan graves problemas de balanza de pagos debido a deficiencias estructurales o crecimiento lento y una situaci\u00f3n de la balanza de pagos muy debilitada, respaldando programas integrales que contemplen las pol\u00edticas necesarias para corregir los desequilibrios con plazos de ejecuci\u00f3n y repago m\u00e1s largos que los que se consideran en los cr\u00e9ditos Stand By. Naturalmente, al hablar de problemas estructurales, a diferencia de los Stand By, estos acuerdos suelen tener como metas indicativas la concreci\u00f3n de reformas estructurales.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Gabriel Caama\u00f1o G\u00f3mez, economista jefe del Estudio Ledesma, analiza en exclusiva para iProfesional las consecuencias que tendr\u00e1 la revisi\u00f3n de las metas