{"id":15121,"date":"2023-08-11T10:00:00","date_gmt":"2023-08-11T10:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/386750-alerta-por-dolar-que-resultado-en-las-paso-puede-hacerlo-subir"},"modified":"2023-08-11T10:00:00","modified_gmt":"2023-08-11T10:00:00","slug":"el-mercado-se-prepara-para-votar-que-puede-pasar-con-el-dolar-en-funcion-de-las-paso","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2023\/08\/11\/el-mercado-se-prepara-para-votar-que-puede-pasar-con-el-dolar-en-funcion-de-las-paso\/","title":{"rendered":"El mercado se prepara para “votar”: qu\u00e9 puede pasar con el d\u00f3lar en funci\u00f3n de las PASO"},"content":{"rendered":"\n
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En el mercado ya no se preguntan qui\u00e9n ganar\u00e1 las PASO, sino m\u00e1s bien cu\u00e1les son los resultados que pueden generar el mayor impacto sobre el tipo de cambio<\/a> y las cotizaciones de bonos y acciones. Y la realidad es que pocas veces se lleg\u00f3 a la fecha electoral con tal nivel de incertidumbre.\n<\/p>\n

Cuando Sergio Massa<\/strong> estaba todav\u00eda tratando de convencer a la coalici\u00f3n oficialista sobre la necesidad de contar con un candidato de consenso, su argumento era que un voto peronista atomizado entre varios candidatos con menos de dos d\u00edgitos de los votos, implicar\u00eda un d\u00f3lar blue descontrolado <\/strong>el lunes 14 de agosto.\n<\/p>\n

Su razonamiento era que si se instalaba la idea de que el gobierno del entonces Frente de Todos estaba en su tramo final, entonces el mercado actuar\u00eda como si fuera un hecho la liberaci\u00f3n del cepo cambiario<\/strong> desde el primer d\u00eda del nuevo gobierno, sobre todo si Patricia Bullrich y Javier Milei ten\u00edan un buen respaldo<\/strong> de votos.\n<\/p>\n

Sin embargo, la mayor\u00eda de los analistas ven la situaci\u00f3n en un sentido inverso: que las chances de una corrida generalizada al d\u00f3lar aumentan si el oficialismo queda posicionado para una reelecci\u00f3n. <\/span>Es cierto que el debate sobre la velocidad de desarme del cepo ha sido intenso en la propia interna de Juntos por el Cambio.<\/strong> Pero tambi\u00e9n es verdad que, en las \u00faltimas semanas -aplicando el cl\u00e1sico “teorema de Baglini”- se empezaron a notar matices en lo que al comienzo era una postura radicalizada.\n<\/p>\n

Ya nadie habla expl\u00edcitamente sobre un mercado completamente liberado el 11 de diciembre. M\u00e1s bien, lo que est\u00e1n haciendo referentes como Luciano Laspina<\/strong> es poner el foco en la necesidad de reforzar las reservas del Banco Central y de eliminar la multiplicidad de tipos de cambio sectoriales. Esto no necesariamente implica que haya una unificaci\u00f3n inmediata entre el d\u00f3lar comercial y el del p\u00fablico, sino que deja abierta la puerta a la “soluci\u00f3n Cavallo”<\/strong>, de un d\u00f3lar libre para el ahorro y las importaciones no esenciales, y otro regulado para el comercio exterior, que converja gradualmente hasta que se logre un equilibrio en la balanza de pagos.\n<\/p>\n

\"El<\/p>\n

El argumento de Massa para obtener el respaldo del peronismo es que una victoria opositora en las PASO disparar\u00eda el precio del d\u00f3lar blue<\/p>\n<\/div>\n

Pero, aun si se temiera por un desarme inmediato del cepo, lo que demostr\u00f3 el antecedente de 2015 es que el d\u00f3lar, una vez liberado, no llega a equiparar el nivel del blue, sino que tiende a ubicarse en torno al d\u00f3lar financiero. Es decir, alg\u00fan lugar intermedio entre el MEP y el “contado con liquidaci\u00f3n”.<\/span>\n<\/p>\n

Seg\u00fan esa l\u00ednea de razonamiento, esto restar\u00eda incentivo a la compra del blue<\/strong>, porque no habr\u00eda motivos para pagar por encima de $600 si uno pensara que el d\u00f3lar oficial converger\u00eda a un valor inferior a $580.\n<\/p>\n

\u00bfUn tercer invitado a la mesa del FMI?<\/strong><\/h2>\n

Sin embargo, el temor de Massa podr\u00eda tener sustento en un tema fundamental: la continuidad de las negociaciones con el FMI<\/a>. Un mal resultado para el oficialismo pondr\u00eda en duda la propia concreci\u00f3n del desembolso por u$s7.500 millones anunciada en el \u00faltimo acuerdo.<\/span>\n<\/p>\n

Y, desde ya, se ver\u00eda erosionado el rol protag\u00f3nico del ministro\/candidato como interlocutor del Fondo, ya que es probable que el staff del organismo quiera conocer la opini\u00f3n de los economistas de la oposici\u00f3n con mayores chances de hacerse cargo de la gesti\u00f3n a partir de diciembre. Es decir, de los que van a tener que pagar las cuotas del nuevo cronograma.\n<\/p>\n

Como defini\u00f3 el economista Emmanuel \u00c1lvarez \u00c1gis<\/strong>: “Si Massa obtiene menos del 30% de los votos, el FMI lo obligar\u00e1 a negociar en la mesa junto a la oposici\u00f3n. Y ser\u00e1 una mesa donde dos querr\u00e1n devaluar y uno no”.<\/span>\n<\/p>\n

En otras palabras, lo que los analistas ven es que el FMI podr\u00eda endurecer su postura y condicionar el desembolso prometido a un salto del tipo de cambio.\n<\/p>\n

Un informe de Romano Group<\/strong> anticipa que, en el caso de una victoria categ\u00f3rica de la oposici\u00f3n<\/strong>, hasta podr\u00eda haber una ca\u00edda en los d\u00f3lares financieros,<\/strong> en una b\u00fasqueda por acortar la brecha con el oficial, que tendr\u00eda una mayor presi\u00f3n devaluatoria.\n<\/p>\n

De esa manera, afirma la consultora, se empezar\u00eda, ya antes del recambio gubernamental, “el ajuste monetario que viene pidiendo el Fondo”. Y anticipa que, en ese contexto, podr\u00eda haber un rally de los bonos y acciones hasta las elecciones presidenciales.\n<\/p>\n

\"En<\/p>\n

En el mercadono creen que la directora del FMI, Kristalina Georgieva, est\u00e9 dispuesta a hacer los desembolsos prometidos sin antes sumar a la oposici\u00f3n a las negociaciones, en caso de una derrota de Massa<\/p>\n<\/div>\n

Los dilemas de Massa<\/strong><\/h2>\n

En ese caso, la gran inc\u00f3gnita del mercado es cu\u00e1l ser\u00e1 la reacci\u00f3n del propio Massa<\/strong>. Es decir, si prevalecer\u00e1 el inter\u00e9s del “Massa ministro”, que ponga la estabilidad y el acuerdo con el FMI por encima de todo, o si se impondr\u00e1 el “Massa candidato” que busque revertir las expectativas.\n<\/p>\n

En el primer caso, lo que ocurrir\u00eda es la continuidad en la aceleraci\u00f3n devaluatoria,<\/a> de manera de achicar la brecha cambiaria, y se mantendr\u00eda una relativa disciplina fiscal. En ese caso, la tendencia del p\u00fablico a la dolarizaci\u00f3n se moderar\u00eda.\n<\/p>\n

Pero si el caso fuera el contrario, y las bases pol\u00edticas de UxC le reclamaran a Massa un aumento del gasto y un ancla cambiaria para la inflaci\u00f3n, entonces la expectativa de un cambio explosivo para diciembre aumentar\u00eda<\/strong>, y ese temor tendr\u00eda su correlato en el precio del blue.<\/span>\n<\/p>\n

El problema de Massa no se limita a su propia decisi\u00f3n sino a la presi\u00f3n de su partido, que ya le hizo saber su reclamo para medidas post PASO, como un aumento salarial de suma fija. Seg\u00fan una proyecci\u00f3n de Daniel Artana<\/strong>, economista jefe de FIEL, aun cuando no hubiera un nuevo “Plan Platita”, Massa tendr\u00eda que cortar el gasto en m\u00e1s de un punto del PBI para cumplir la meta con el Fondo. <\/span>Es decir, una situaci\u00f3n que el mercado considera improbable, y por eso se espera un mayor nivel de emisi\u00f3n monetaria.\n<\/p>\n

Massa viene pensando en ese escenario desde hace tiempo, y por eso argument\u00f3 en la interna del peronismo que una derrota dura ya no s\u00f3lo afectar\u00eda las chances electorales sino directamente la propia gobernabilidad <\/strong>en los largos cuatro meses hasta el recambio presidencial. Y, precisamente por el temor a un descontrol es que se tomaron medidas en la previa de las PASO.\n<\/p>\n

El cambio m\u00e1s notable fue la aceleraci\u00f3n del “crawling peg”. De alguna manera, es una forma de cumplir con algo que el propio FMI ven\u00eda reclamando<\/strong> desde hac\u00eda un a\u00f1o: que la tasa devaluatoria no se siguiera retrasando frente a la inflaci\u00f3n. Ahora, Massa no s\u00f3lo est\u00e1 cumpliendo con ese pedido sino que est\u00e1 compensando por el primer cuatrimestre del a\u00f1o, en el que mientras el IPC acumul\u00f3 un 32%, la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar apenas se movi\u00f3 un 25%.\n<\/p>\n

Para sorpresa del mercado, se aceler\u00f3 el crawling peg a un nivel que, si se proyecta mensualmente, llega a una tasa de 14%. Es decir, ya no s\u00f3lo se espera igualar la inflaci\u00f3n -los peores pron\u00f3sticos de IPC para agosto dan 8%- sino que se la va a superar largamente.<\/span>\n<\/p>\n

No es una estrategia exenta de riesgos, desde ya. Implica que las expectativas inflacionarias puedan agravarse, dado que los empresarios que dependen de insumos importados prev\u00e9n un mayor costo de reposici\u00f3n.\n<\/p>\n

\"La<\/p>\n

La expectativa de los analistas es que, en caso de una victoria clara de Patricia Bullrich o de Horacio Rodr\u00edguez Larreta, el mercado reaccionar\u00eda con una suba de bonos y acciones y se aliviar\u00eda la tensi\u00f3n cambiaria<\/p>\n<\/div>\n

Entre los puntos a favor, amortigua la presi\u00f3n para un eventual salto devaluatorio en el momento post PASO<\/strong>, dado que corrige el nivel de atraso cambiario -en la comparaci\u00f3n respecto de la inflaci\u00f3n transcurrida en el a\u00f1o-.\n<\/p>\n

Las otras medidas preventivas de Massa est\u00e1n bastante m\u00e1s lejos de las recomendaciones del FMI: la restricci\u00f3n en la operatoria del d\u00f3lar MEP<\/strong>, a la cual el mercado respondi\u00f3 con una suba del blue, y la amenaza represiva en la city para las “cuevas” que operan el billete. A juzgar por los antecedentes cercanos, medidas que pueden traer el efecto inverso al buscado.\n<\/p>\n

El d\u00f3lar ante una victoria opositora<\/strong><\/h2>\n

Pero si resultara acertada la expectativa que manifiestan los economistas de la ortodoxia -es decir que una derrota contundente de la coalici\u00f3n Uni\u00f3n por la Patria sea tomada como una buena noticia por el mercado- aun as\u00ed no est\u00e1 del todo claro que quedara disipado el riesgo de devaluaci\u00f3n post PASO.\n<\/p>\n

De hecho, el Banco Central tuvo que intervenir fuerte -multiplicando por seis su postura habitual- para que en el mercado de futuros bajara la cotizaci\u00f3n de agosto.<\/strong> El mercado hab\u00eda apostado hace dos semanas a que tras las elecciones sobrevendr\u00eda una suba de 20% en la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial.\n<\/p>\n

La intervenci\u00f3n del BCRA, sumada a la aceleraci\u00f3n del crawling peg, achataron esa cotizaci\u00f3n para el momento post electoral. Sin embargo, se mantiene la expectativa de una devaluaci\u00f3n tras el cambio de gobierno: el mercado de futuros ve un d\u00f3lar a $543. Eso implica un aumento de 88% respecto del valor actual, con un salto de 15% tras la asunci\u00f3n del nuevo presidente.<\/span>\n<\/p>\n

Volviendo al 14 de agosto, lo que advierten los consultores es que puede haber grandes diferencias dependiendo de cu\u00e1l sea la ventaja de la oposici\u00f3n <\/strong>y su propio resultado interno. Es decir, hoy el mercado ya est\u00e1 descontando que ocurrir\u00e1 lo previsto por las encuestas, con una ventaja de entre dos y cuatro puntos. Fue con ese resultado en mente que se produjo el rally en acciones y bonos -que en promedio se valorizaron, respectivamente un 40% y un 20% en el a\u00f1o-.<\/span>\n<\/p>\n

Por lo tanto, en la confirmaci\u00f3n de ese resultado, se espera una relativa calma. Pero si se dieran otros resultados, el humor podr\u00eda cambiar para peor, tanto en el plano cambiario como en el de las cotizaciones del mercado de capitales.\n<\/p>\n

Por lo pronto, los gestores de fondos de inversi\u00f3n ya est\u00e1n recomendando disminuir la exposici\u00f3n al riesgo argentino. En el caso de que la ventaja de JxC sobre Massa fuera menor a la prevista<\/strong> o que incluso se diera una paridad, se prev\u00e9 una reacci\u00f3n negativa del mercado<\/strong> por una mayor incertidumbre.\n<\/p>\n

\"La<\/p>\n

La propuesta dolarizadora de Javier Milei dej\u00f3 una cuota de nerviosismo en el establishment empresarial: si lograra una victoria en las PASO, podr\u00eda haber corridas por cobertura cambiaria<\/p>\n<\/div>\n

Lo mismo ocurrir\u00eda si se diera el “escenario de tercios”<\/strong>, en el que Javier Milei <\/strong>quede posicionado como un potencial contendiente en un balotaje en noviembre. El candidato libertario, con su propuesta sobre dolarizaci\u00f3n<\/a>, gener\u00f3 rechazo en parte del “establishment” empresarial, que teme una transici\u00f3n ca\u00f3tica con un descontrol de las variables financieras.\n<\/p>\n

Y, suponiendo que las encuestas se mostraran erradas y que la coalici\u00f3n oficialista quedara mejor posicionada que la oposici\u00f3n, eso significar\u00eda un cambio radical en los supuestos que los analistas est\u00e1n tomando.<\/span>\n<\/p>\n

Desde el punto de vista de Massa, en ese caso habr\u00eda menos chances de volatilidad en el mercado cambiario, porque \u00e9l convalidar\u00eda sus credenciales ante el FMI, que aceptar\u00eda continuar la negociaci\u00f3n en los mismos t\u00e9rminos -es decir, evitando una devaluaci\u00f3n brusca-.\n<\/p>\n

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Sin embargo, desde la city financiera no se percibe igual: creen que una victoria de Massa exacerbar\u00eda la sensaci\u00f3n de una crisis <\/strong>a mediano plazo, por la insostenibilidad del cepo cambiario. Y que, en ese caso, el apetito dolarizador del p\u00fablico se har\u00eda sentir con m\u00e1s fuerza, llevando al extremo de sus posibilidades a la intervenci\u00f3n Banco Central en el mercado de bonos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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Los operadores del mercado ya dise\u00f1an sus estrategias seg\u00fan c\u00f3mo resulten las PASO. Qu\u00e9 puede pasar con el blue, el d\u00f3lar oficial, las acciones y los bonos