{"id":10611,"date":"2023-06-26T18:10:00","date_gmt":"2023-06-26T18:10:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.iprofesional.com\/economia\/384025-massa-sin-reservas-se-viene-un-dolar-soja-4"},"modified":"2023-06-26T18:10:00","modified_gmt":"2023-06-26T18:10:00","slug":"massa-en-campana-y-sin-reservas-se-viene-el-dolar-soja-4-para-pasar-el-invierno","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/latecordoba.com\/index.php\/2023\/06\/26\/massa-en-campana-y-sin-reservas-se-viene-el-dolar-soja-4-para-pasar-el-invierno\/","title":{"rendered":"Massa, en campa\u00f1a y sin reservas: \u00bfse viene el “d\u00f3lar soja 4” para pasar el invierno?"},"content":{"rendered":"\n
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Culminada la edici\u00f3n de “D\u00f3lar Agro” el 31 de mayo<\/a>, la autoridad monetaria comenz\u00f3 a mostrar signos de debilidad en el \u00e1mbito cambiario<\/strong>, evidenciando (nuevamente) una clara fatiga a la que ha llegado en t\u00e9rminos de acumulaci\u00f3n de divisas.\n<\/p>\n

Ello le est\u00e1 costando reservas al Banco Central <\/strong>en una manera sin precedentes: comparando a\u00f1os con cepo, este es el a\u00f1o en que m\u00e1s divisas se ha desprendido<\/span>. El atraso del tipo de cambio oficial<\/strong> nominal en pos de un intento de anclaje de precios no solo fue una estrategia in\u00fatil desde el punto de vista de la inflaci\u00f3n<\/strong>, sino que dilapida paulatinamente la oportunidad de la autoridad monetaria de hacerse de divisas frente una oferta que se retrae y una demanda que se exacerba.\n<\/p>\n

Es all\u00ed donde los esquemas diferenciales surgen como “cura” (extremadamente transitoria), donde ofrecer un tipo de cambio nominal m\u00e1s competitivo a la oferta brinda cierto alivio a la situaci\u00f3n.\n<\/p>\n

La pregunta es, si dado el contexto actual y a menos de un mes de la culminaci\u00f3n del \u00faltimo esquema de “D\u00f3lar Soja\/Agro”, veremos pr\u00f3ximamente otra edici\u00f3n<\/strong> renovada, y a qu\u00e9 tipo de cambio se podr\u00eda dar.<\/span>\n<\/p>\n

\"El<\/p>\n

El efecto del d\u00f3lar soja 3 se est\u00e1 agotando r\u00e1pidamente y en el mercado ya se genera la expectativa de un nuevo programa de incentivo para el segundo semestre<\/p>\n<\/div>\n

Efectos secundarios del “D\u00f3lar Soja” <\/strong><\/h2>\n

Los esquemas de tipo de cambio diferencial ya no son novedad, tal vez estamos camino a una cuarta edici\u00f3n. Cuando el contexto se pone adverso ya es de p\u00fablico conocimiento que el Banco Central ofrece “algo m\u00e1s” para que la oferta de divisas tenga mayor predisposici\u00f3n a la liquidaci\u00f3n.\n<\/p>\n

El escenario actual tiene todo para que se repita la historia del “D\u00f3lar Soja”<\/strong>. En t\u00e9rminos de liquidaciones del agro, se han visto reducidas de manera abrupta luego del 31 de mayo, considerando que son meses cuya estacionalidad tiende a tener buen volumen de divisas liquidado.\n<\/p>\n

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Comparando las liquidaciones<\/strong> que han acaecido durante junio contra un mismo per\u00edodo de 2022, da a cuenta que las actuales se encuentran un 67% por debajo de 2022<\/strong>, y que adem\u00e1s la liquidaci\u00f3n diaria promedio se encuentra un 53% por debajo contra su promedio hist\u00f3rico<\/strong>. En s\u00edntesis, estamos viendo liquidaciones muy reducidas en un mes donde la oferta de divisas no deber\u00eda ser un problema.\n<\/p>\n

Y aqu\u00ed entra en escena un efecto colateral de los tipos de cambio diferenciales<\/strong>. No solo exacerban liquidaciones en un per\u00edodo de tiempo en particular, sino que hipotecan liquidaciones de futuros per\u00edodos donde no haya esa “zanahoria”. Por ende, quitan liquidaciones venideras<\/strong> por el hecho que se liquidan d\u00f3lares que, en un contexto normal, no se hubiesen liquidado, sino que hubiese sido m\u00e1s adelante. Y, adem\u00e1s, cuando la vigencia del tipo de cambio diferencial culmina, los incentivos a liquidar al tipo de cambio oficial son nulos.\n<\/p>\n

Esto genera un c\u00edrculo vicioso auto-impulsado por la autoridad monetaria donde solo habr\u00e1 liquidaciones contundentes si -y solo si- hay un tipo de cambio diferencial.<\/span>\n<\/p>\n

Y como si fuese poco, estas distorsiones generan perversos incentivos, ya que aquel poseedor de divisas, si no percibe como atractiva la “zanahoria” (tipo de cambio ofrecido), no liquidar\u00e1 sino que esperar\u00e1 a que se le reconozca un valor m\u00e1s competitivo, y as\u00ed sucesivamente.\n<\/p>\n

Por ende, se lo termina “corriendo de atr\u00e1s” al Banco Central, donde cada edici\u00f3n debe ofrecer un tipo de cambio m\u00e1s atractivo para fomentar liquidaciones<\/a>. \u00bfQu\u00e9 valor podr\u00eda ofrecer en el “D\u00f3lar Soja 4”, si lo hubiese?<\/span>\n<\/p>\n

Panorama hacia adelante <\/strong><\/h2>\n

Sin dudas que el escenario futuro luce poco alentador en t\u00e9rminos cambiaros, ya que, por la misma estacionalidad, en el segundo semestre es un per\u00edodo donde el Banco Central no acumula divisas, sino que se desprende de ellas.\n<\/p>\n

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El gr\u00e1fico adjunto explaya de manera clara esta estacionalidad que hago alusi\u00f3n. El segundo semestre <\/strong>es el per\u00edodo donde la oferta de divisas tiende a retraerse<\/strong> (por el ciclo agro), mientras que la demanda contin\u00faa. De tal manera, a un contexto actual desafiante, con reservas netas negativas en torno a los u$s2.000 millones, que se le sume una estacionalidad adversa, no luce alentador.<\/span>\n<\/p>\n

Incluso, si se analiza solo junio, este es el primer junio -de todos los a\u00f1os con cepo- en que el Banco Central se ha colocado en la ventanilla vendedora neta.\n<\/p>\n

Por todo ello, considero probable que se intente ofrecer un tipo de cambio diferencial en julio\/agosto para el complejo soja (nuevamente), lo cual podr\u00eda darse en simult\u00e1neo con la trilla de ma\u00edz. Esto log\u00edsticamente no deja de ser un inconveniente, que justamente es lo que m\u00e1s genera “ruido” si se ofreciera en tales meses.\n<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 no al ma\u00edz?<\/strong> No lo veo factible en t\u00e9rminos de que genera mayores dolores de cabeza por c\u00f3mo impacta en carnes y dem\u00e1s productos de la “g\u00f3ndola”<\/strong>, en una gesti\u00f3n donde la inflaci\u00f3n claramente ha sido un problema sin resolver y que esto podr\u00eda agravar los muchos problemas que ya transita, en medio de la campa\u00f1a electoral donde se intenta “aguantar” lo m\u00e1ximo posible hasta que acaezca el sufragio.\n<\/p>\n

\u00bfY a qu\u00e9 tipo de cambio?\n<\/p>\n

Si se analiza los tipos de cambio ofrecidos en cada oportunidad, ajustados por inflaci\u00f3n (y estimando inflaci\u00f3n de junio en 7,5%), arroja los siguientes resultados:\n<\/p>\n

    \n
  • D\u00f3lar Soja 1 a hoy: $ 380<\/li>\n
  • D\u00f3lar Soja 2 a hoy: $ 370<\/li>\n
  • D\u00f3lar Soja 3 a hoy: $ 378<\/li>\n<\/ul>\n

    Adicionalmente, teniendo en cuenta que cada tipo de cambio que se ofreci\u00f3 fue similar al “original” ($200) ajustado por inflaci\u00f3n, es de esperar que se busque ofrecer un diferencial en torno a los $ 380-400<\/strong>. Eso har\u00eda que la brecha contra MEP quede en el orden del 20%- 27%, un m\u00ednimo para cada edici\u00f3n de los Programas de Incremento Exportador.<\/span>\n<\/p>\n

    \n<\/div>\n
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    Lo descripto no significa que debidamente el tipo de cambio ser\u00e1 el enunciado, sino que, proyectando variables en base a experiencias pasadas, surgen dichos valores. L\u00f3gicamente, en la medida que sea m\u00e1s competitivo, mayores probabilidades de aliviar el estr\u00e9s cambiario tendr\u00e1 la edici\u00f3n, aunque hipotecando futuras liquidaciones.<\/p>\n<\/div>\n

    Sin embargo, no debemos dejar de lado que la campa\u00f1a 22\/23 de soja ha sido calamitosa en t\u00e9rminos de rindes generales, cayendo un 50% con respecto a la campa\u00f1a anterior.<\/strong>\n<\/p>\n

    Y, adem\u00e1s, no solo es una soja que ya fue “impactada” por un D\u00f3lar Soja -por ende, es soja que decididamente no se vendi\u00f3-, sino que las expectativas de alternancia pol\u00edtica juegan su rol<\/strong>, por lo que m\u00e1s dif\u00edcil ser\u00e1 capturarla para el ministro -y ahora candidato- Sergio Massa.\n<\/p>\n

    Como de costumbre, mismas recetas para viejos males.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"\n

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    El economista de Romano Group analiza la retracci\u00f3n en el ingreso de divisas por exportaci\u00f3n agr\u00edcola y calcula cu\u00e1nto ser\u00eda el tipo de cambio preferencial